Специфические риски при капиталовложениях в акции

Специфические риски при капиталовложениях в акции компаний,

фирм и предприятий и сделках с ними

Говоря о специфических рисках акций компаний, фирм и предприятий в качестве одной из форм капиталовложений, необходимо подчеркнуть, что формирование цены акций в значительной степени зависит от факторов, которые скрыты в ее калькуляции. Среди многих рисков при вложениях в акции существенную роль играет психология участника рынка. Методы, которые были разработаны для преодоления трудностей переработки огромного потока информации при принятии объективного решения по выбору формы вложений, спасают от риска неправильной интерпретации фактической ситуации на рынке ценных бумаг. Добивайтесь полной ясности в различных, тесно связанных между собой компонентах риска, прежде чем произвести вложения в те или иные акции.

***

1. Специфические риски при капиталовложениях в акции с номинальной стоимостью

1.1  Предпринимательский риск (риск несостоятельности или банкротства)

В качестве покупателя акций вы не являетесь кредитором, а только инвестором собственного капитала и тем самым совладельцем акционерного общества. Приобретя акции, вы принимаете участие в его развитии, т.е. вы становитесь квазипредпринимателем и получаете связанные с этим шансы на доход, но и вместе с тем подвергаетесь определенным рискам. Предпринимательский риск состоит для вас в опасности того, что инвестиции будут действовать иначе, чем первоначально ожидалось. Вы не можете также уверенно исходить из того, что вам должен обязательно возвратиться вложенный капитал. В крайнем случае, т.е. при банкротстве предприятия, вложение капитала в акции может оказаться полностью убыточным, тем более, что акционеры в этом случае участвуют в распределении выручки от ликвидации предприятия только после удовлетворения всех претензий кредиторов.

1.2  Риск изменения курсовой стоимости

Курс акций подвержен непредвиденным колебаниям. Кратко-, средне- и долгосрочные его движения вверх и вниз сменяют друг друга, не позволяя установить какую-либо связь с продолжительностью отдельных фаз. Долгосрочными являются изменения курса акций, обусловленные доходностью предприятия, которая, в свою очередь, зависит от изменения общеэкономической и политической обстановки в стране. Среднесрочные изменения курса акций обуславливаются влиянием экономической, валютной и денежной политики страны. Краткосрочные изменения курса акций могут быть результатом таких актуальных, ограниченных во времени событий, как столкновения между тарифными партнерами или международные кризисы, которые оказывают влияние на настроения на рынках капиталов и ценных бумаг и тем самым на изменение курса акций.

1.3  Различение двух источников риска

С точки зрения покупателя акций следует принципиально различать общий (систематический) и специфически предпринимательский (несистематический) рыночный риски. Первый вид риска представляет собой риск изменения цены акции, которая связана с общими тенденциями на рынке акций и которая не стоит в непосредственной связи с экономическим положением отдельного предприятия. Общерыночному риску принципиально подвержены все акции в равной мере. Курс акций предприятия может опускаться на бирже параллельно с другими акциями на их рынке, хотя фактически экономическое положение предприятия не изменилось. Так может косвенно действовать на курс акций изменение процентной ставки за кредит на рынке капиталов. Как правило, рынок акций реагирует, чаще всего с некоторым запаздыванием, на рост этой процентной ставки падением курса акций, и наоборот, при снижении этой процентной ставки – возрастанием курса акций. Однако здесь не наблюдается той непосредственной закономерности, как в случае долговых обязательств (облигаций). Факторы, которые могут вызвать такие общие колебания курса акций, чрезвычайно многочисленны и вряд ли поддаются учету. При этом они могут действовать в противоположном направлении. При негативной основной тенденции на бирже даже первоклассные акции могут потерпеть чувствительный ущерб. В качестве инвестора вы можете не ожидать, что невыгодное изменение курса акций вновь произойдет закономерно и с необходимостью. Кроме того, возможно, что период низкого уровня биржевого курса (Baisse) акций держится более месяца и даже года. Общерыночного риска вы не можете избежать даже посредством приобретения на рын-ке акций различных предприятий и отраслей. Чем шире спектр акций, тем точнее на состоянии акций отражаются рыночные изменения.

Специфически предпринимательским (несистематическим) риском называют риск изменения курса акций в результате действия факторов, которые косвенно или непосредственно обусловлены акционерным обществом, которое выпустило в обращение эти акции. Причиной такого изменения курса акций может стать экономическое положение в акционерном обществе, например, неправильные решения по управлению его деятельностью, или быть результатом общих экономических факторов. Следствием этого риска является совершенно индивидуальное изменение курса акций в направлении, противоположном общей тенденции на рынке ценных бумаг. Учтите, что долгосрочное благоприятное изменение ценности ни в коим случае не представляет опасности для соответствующего результата вложений в будущем. Масштаб изменений курса акций заведомо неточно отражается в цифрах и может различаться от предприятия к предприятию, от отрасли к отрасли, от страны к стране. Именно эти различия предоставляют вам, конечно, шанс избежать предпринимательского риска посредством приобретения акций различных компаний, фирм и предприятий.

1.4  Дивидендный риск

Дивиденды акций распределяются соразмерно достигнутой прибыли акционерного общества. В годы получения большой прибыли дивиденды растут. При низкой прибыли или при получении убытков акционерное общество может сократить размер дивидендов или даже вообще их не выплачивать. Учтите: непрерывная в течение многих лет выплата дивидендов еще не является гарантией их получения в будущем и поэтому просто не может быть запрограммирована.

1.5  Риск курсового прогноза 

При капиталовложениях в акции решающим фактором для успеха является определение точного времени для их приобретения или продажи. Многочисленные методы анализа, как например, фундаментальный (Fundamentanalyse) и технический (Chartanalyse), пытаются связать воедино разнообразные факторы, которые влияют на рынок и курсовую стоимость акций, и дать точку опоры для обещающего успех решения о направлении вложения. При этом целью фундаментального анализа является нахождение решения о точном выборе вида акций из предлагаемых на рынке, а целью технического анализа является решение о правильном выборе срока совершения сделки с акциями. Фундаментальный анализ – это метод оценки фирм и предприятий на основе специфических данных и экономических показателей их деятельности. В основе этого метода анализа лежит исследование «горящих» и «соразмерных» цен акций. Метод основан на классических способах анализа баланса (Bilanz) и счетов прибылей и убытков (Erfolgsrechnung), также как на ряде относительных показателей, характеризующих курс акций, например, уровень прибыли для распределения ее в виде дивидендов и соотношения между курсом и прибылью. В качестве результата из фундаментального анализа получают указания для выявления акций с завышенным или заниженным курсом или выпускающих их фирм и предприятий и тем самым дают импульс для принятия соответствующей стратегии действий на рынке акций. Технический анализ – это метод для интерпретации тенденции формирования курса акций в прошлом. Этот метод позволяет дать прогноз изменения курса и его возможностей в будущем, чтобы установить подходящий срок для купли или продажи акций. Прогноз изменения курса акций графически изображает движение курса, а также динамику оборота акций, индекс курсов акций, отраслей экономики и валют на избранный период времени. Технический анализ исходит из гипотезы того, что движение курса акций в прошлом формирует определенный образец динамики курса на будущее, который может быть использован для прогноза предполагаемого его изменения. Многие участники рынка учитывают факторы технического анализа в своих решениях, что оказывает воздействие на динамику курса акций („self-fulfilling prophecy“). Т.е., чем чаще достигалось ожидаемое изменение курса акций на основе определенной технической констатации положения дел на рынке акций, тем больше инвесторов действуют таким образом, чтобы учесть ожидаемый курсовой эффект в своей стратегии. Фундаментальный анализ базируется принципиально на соответствующей актуальной информации, предоставленной в распоряжение специалистов, которые формируют на ее основе прогнозы о будущем изменение курса акций. Однако эти прогнозы не всегда могут осуществиться, особенно тогда, когда реальное экономическое и политическое положение дел в стране и его возможное воздействие на деятельность предприятия было неверно оценено. При техническом анализе следует учесть, что тенденция изменения курса акций в прошлом интерпретируется субъективно и выводы из этого анализа можно принять с известной долей вероятности, но никогда нельзя рассматривать в качестве абсолютно достоверных. Решения о капиталовложениях в акции и сделках с ними всегда содержат в себе элемент неуверенности в будущем развитии их курса.      

***

2.  Специфические риски при капиталовложениях в акции без номинальной стоимости (Genussschein)

В качестве владельца таких акций вы подвергаетесь принципиально нескольким рискам. Т.к. оснащение таких акций весьма разнообразно, а общность их может иметь место только в основных чертах, то при капиталовложениях в эти виды акций вам всегда следует сравнивать альтернативные варианты с точки зрения возможных рисков. Формирование курса этих акций зависит от признаков оснащения их, курса обычных акций и ставки процента за кредит на рынке капиталов. Курсовой риск акций без номинальной стоимости возрастает при падении курса обычных акций и росте процентной ставки за кредит.

2.1 Риск, связанный с выплатой дивидендов

Начисление процентов на акции без номинальной стоимости привязано к существованию прибыли акционерного общества, поскольку в условиях выпуска акций не гарантируется начисление процентов в минимальных размерах независимо от результата баланса доходов и расходов общества. В случае его убытков вы как владелец таких акций не получите дивидендов.

2.2  Риск, связанный с возвратом стоимости

Учтите, что в период действия акций без номинальной стоимости возникшие убытки акционерного общества приводят не только к невыплате дивидендов, но и к изменению суммы возвращаемой стоимости акций.

2.3  Риск денонсации условий выпуска

Если это право закреплено в условиях выпуска акций без номинальной стоимости, то это может привести к преждевременному возврату их стоимости. При понижении процентной ставки за кредит на рынке капиталов становятся невыгодными возможности повторного выпуска акций. Поэтому вам следует обратить внимание на условия выпуска акций, прежде всего, на возможность их денонсации и курс реализации в случае денонсации.

2.4  Риск, связанный с ответственностью акционерного общества перед кредиторами

В качестве владельца акций без номинальной стоимости в случае банкротства или ликвидации эмитента вы должны считаться с тем, что вам возвратят вложенный в акции капитал разве только после удовлетворения всех других кредиторов.

***

3.  Учет психологии участника рынка ценных бумаг

Растущий или падающий курс акций на их рынке обуславливается рыночной оценкой участников рынка и поэтому влияет на их поведение в части вложений. Наряду с объективными факторами и рациональными соображениями при принятии решения о приобретении или продаже ценных бумаг на психологическое поведение массы участников оказывает влияние и иррациональные их мнения. Так, курс акций отражает надежды и опасения, сомнения и уверенность их покупателей и продавцов. Поскольку биржа – это рынок ожиданий, на котором нельзя четко провести границы между поведением, обусловленным деловыми соображениями, и поведением, обусловленным  эмоциональными мотивами. Ниже рассматриваются типичные примеры влияния психологических факторов, которые могут привести к экономически неоправданным изменениям курса акций.

3.1  Биржевые или рыночные настроения

На рынке ценных бумаг, на котором курс акций направлен вверх, инвесторы имеют склонность оказывать слишком большое доверие такому ходу событий, что всегда ведет к появлению новых рисков и к отказу от первоначальных, рационально обоснованных решений исходя из эмоциональных мотивов. События, которые оказывают существенно негативное влияние на курс акций, но которые противоречат общей тенденции, просто игнорируются или рассматриваются как уже учтенные в курсе акций. Уровень курса акций на их рынке растет в такой фазе непрерывно и может даже иногда привести к хаосу, называемому рынком «быков» (Bull-Markt), т.е. рынком участников, играющих на повышение. Соответственно, только с противоположным знаком, эти эмоциональные ощущения сказываются постоянно на курсе акций в том случае, когда он на рынке ценных бумаг в течение длительного времени направлен вниз. На существенно важные для курса акций, но противоречащие общей тенденции позитивные события не обращается внимание или считается, что они уже учтены в курсе акций. Частично это ведет к фазе самого низкого биржевого курса акций (к т.н. рынку медведей – Bear-Markt, т.е. к рынку участников, играющих на понижение). В зависимости от фазы настроений участников на бирже может сложиться одно и то же положение, которое при благоприятной обстановке на бирже может оцениваться как положительное, а в другой раз, наоборот, как негативное. Биржевая тенденция в таких случаях в зависимости от царящих на ней настроений удаляется от реальности.           

3.2  Управление мнениями

Обычно каждый инвестор старается принять решение о направлении своих капиталовложений по возможности на основании многих информационных источников, чтобы таким образом развеять сомнения о путях развития в будущем существенных для рынка капиталов факторов. В этой связи особую роль играют, например, рекомендации специалистов по анализу биржевых курсов (Analyst), публикации в печати и биржевые бюллетени. Эти руководители мнениями (Opinion Leaders) участников рынка осуществляют ориентирующую функцию для широкого круга инвесторов и могут усилить соответствующую биржевую тенденцию, вызвать т.н. демонстрационный эффект или эффект «стадности» (Mitläufereffekt), при котором происходит рост ценности какой-либо вещи с ростом круга ее потребителей. Из-за этого могут произойти изменения курса акций, часто экономически необоснованные, которые могут привести к ошибкам при принятии решений отдельными инвесторами.   

3.3  Спекуляции, усиливающие тенденцию

Из-за сомнения в будущем развитии каждое решение о направлении вложений содержит спекулятивный элемент. Поскольку широкий круг инвесторов в силу психологической «заразительности» склоняется к спекуляции в определенном направлении, существует опасность того, что развитие событий на бирже тенденциозно отдалится от экономической реальности. В такой гипертрофированной фазе уже сравнительно незначительные экономические или политические события, которые не подтверждали или не подвергали сомнению прежнюю биржевую тенденцию в части курса акций, ведут к ее внезапному повороту. 

3.4   Рыночная техника

В настоящее время современная технология и телекоммуникации посредством вооруженной компьютерами коммерческой активности также могут в доли секунды вызвать резкие изменения курса акций. При этом существует опасность того, что это ведет к самоускоряющимся процессам, например, автоматическому падению курса акций из-за их продажи широким кругом участников рынка.

3.5  Глобализация рынков

Тенденции изменения курса акций на важнейших иностранных биржах часто являются ориентирующей функцией для отечественной биржи. Из-за тесной психологической связи участников рынка в разных странах изменения на иностранных биржах, с большим или меньшим промедлением и в различном масштабе, отражаются на отечественной бирже.

3.6  Мероприятия акционерного общества

Официальное объявление или уже широко распространенное предположение о предстоящих мерах акционерного общества, например, о росте капитала, договорах с другими предприятиями, слиянии фирм, могут восприниматься рынком как положительно, так и негативно. При благоприятной биржевой обстановке рост капитала, например, приводит к тенденции повышения курса акций, т.к. рынок исходит из того, что продажа с понижением цены преимущественных прав на приобретение новых акций (Bezugsrechtsabschlag) снова быстро наверстает упущенное и дивиденды, несмотря на широкий базис капитала, останутся на прежнем уровне. При неблагоприятной биржевой обстановке желание акционерного общества приобрести дополнительный капитал может рассматриваться как его слабость и привести к падению курса его акций.