O падении рубля и конце «макроэкономической стабильности» в России

Information
[-]

Эксперты: „Будет гораздо хуже, чем в 2014 году“

10 марта впервые после длинных выходных открылись российские биржевые площадки. Как и ожидалось, основные фондовые индексы ушли глубоко в минус: индекс Мосбиржи просел на 10%, а долларовый РТС — на 15%. Доллар на старте торгов вырос до 72,2 рубля, а евро поднялся до 81,9 рубля. Днем цена на нефть Brent поднялась до 38 долларов за баррель.

При этом падение российской валюты оказалось не столь глубоким, как можно было ожидать после обрушения нефтяных котировок 9 марта. Ситуацию на российском рынке после открытия торгов можно оценить как локально стабильную, считает старший аналитик по финансовым рынкам «Райффайзенбанк» Денис Порывай: «Мы открылись с курсом 72 рубля за доллар, несмотря на то, что вчера на Лондонской бирже доллар торговался по 76 рублей. Паники на локальном рынке удалось избежать, в том числе благодаря отскоку нефти вверх».

Однако если на рынке нефти ничего фундаментально не изменится, то появится потенциал для дальнейшего ослабления рубля. «Если обвал продолжится, нефть может упасть до 20 долларов, а курс доллара достигнет 90 рублей. В целом дальнейшее развитие будет зависеть от продолжительности шока предложения», — говорит Порывай. Тенденция однозначная: до прежних уровней ни нефть, ни рубль не восстановятся, считает директор стратегического анализа компании «ФБК Грант Торнтон» Игорь Николаев. «Вероятность того, что равновесный курс рубля будет выше 70 — 90%. Если говорить о нефти, то в перспективе мы можем увидеть и падение ниже $30 за баррель. Выход из сделки ОПЕК здесь стал только катализатором, а фундаментальная причина — спад мировой экономики на фоне коронавируса».

В пользу рубля играет поддержка ЦБ, который еще до начала торговой сессии объявил о продаже валюты в рамках бюджетного правила. Кроме того, крупные российские госкомпании могли обязать продавать экспортную выручку ради стабилизации курса. «В 2014 году власти поступили именно так. Так, «Газпром» объявил о возобновлении регулярных продаж валюты. Это важный фактор поддержки рубля, но каких-то экстра-мер пока применять не будут», — говорит Денис Порывай.

Вероятно, российские власти не были готовы к валютному шоку такого масштаба. По оценкам Минфина, при ценах на нефть $25–30 за баррель средств в Фонде национального благосостояния (ФНБ) для поддержания бездефицитного бюджета хватит на 6–10 лет. Однако если ситуация в мировой экономике окажется серьезнее, чем ожидалось, то резервы правительства растают очень быстро, предупреждает Николаев: «При таком сценарии, помимо текущих обязательств, появятся еще и антикризисные расходы. Ведь надо будет всех спасать. Просьбы о помощи уже есть, и это значит, что тех триллионов рублей, которые есть в ФНБ, может хватить в лучшем случае на пару лет. То есть ситуация может оказаться гораздо хуже, чем в 2014 году, потому что тогда в фундаменте не было мирового экономического кризиса».

Потери от нефтяного шока в этот раз снова переложат на граждан, уверены эксперты. Население в результате очередного цикла девальвации станет еще беднее. Например, заметно подорожают импортные лекарства и электроника. При этом сильного роста инфляции эксперты не ожидают из-за низкого потребительского спроса. Скорее, производители начнут продавать товары худшего качества по тем же ценам.

— Напомню, что с 2014 года у нас не растут доходы населения в реальном выражении, что является отложенным эффектом прошлой сильной девальвации рубля/падения цен на нефть. Текущая ситуация также негативно отразится на потребителях, — говорит Порывай. Серьезные последствия грозят банковской системе. Несмотря на наличие системы страхования вкладов и расчистку сектора в последние годы, сейчас для банков могут реализоваться различные риски.

— Это процентные, валютные и кредитные риски: обеднение населения может привести к росту просрочки по кредитам, с обслуживанием которых могут возникнуть проблемы. Поэтому некоторым представителям банковского сектора, которые и так чувствовали себя не особо хорошо в старой конъюнктуре, будут нужны регуляторные послабления или даже докапитализация, чтобы остаться на плаву, — указывает аналитик «Райффайзенбанк». Валютного запаса у этих банков хватит месяца на три-четыре, отмечает он.

Автор: Дарья Козлова, kорреспондент «Новой»

https://novayagazeta.ru/articles/2020/03/10/84248-budet-gorazdo-huzhe-chem-v-2014-godu

***

Комментарий: Игра на понижение. Зачем Россия обвалила стоимость нефти, рассорившись с ОПЕК

Помните, как несколько лет назад на стене одного из московских домов появилась надпись: «Есть вещи поважнее фондового рынка»? Простой вопрос: зачем Россия «выстрелила себе в ногу» и, де-факто выйдя из сделки ОПЕК+, обрушила цену на нефть? Ответ столь же прост: Россия не считает, что «выстрелила себе в ногу». Видимо, есть вещи поважнее текущей стоимости нефти. О них и поговорим.

Начнем с того, что ровно полгода назад, в вышедшей в середине сентября статье «Предвыборный баррель Трампа» я прогнозировал резкое падение стоимости нефти в 2020 году — до $45 за баррель, а возможно и ниже — до $25—28. И делали мы это не просто так, а вместе:

  • с Центральным банком России, который в «Проекте основных направлений денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов», в его наихудшем сценарии рассматривал вероятность падения стоимости нефти до $20-25 за баррель;
  • с тогдашним министром экономического развития Максимом Орешкиным тогда же заявившим, что «если мировая экономика столкнется с серьезными проблемами… $40 за баррель устроят Россию»;
  • с полугосударственным агентством АКРА, в базовом (!) сценарии резко ухудшившем прогноз среднегодового курса доллара: если в октябре 2018-го агентство считало, что в 2019-м курс составит 60,10 рубля за доллар, то в июле 2020 — ​уже 73,80. Также АКРА ухудшила прогноз по цене нефти и объему экспорта.

Все это было задолго до появления коронавируса и базировалось на высокой вероятности начала очередного мирового экономического кризиса.  Но я предположил другое объяснение: в 2020 году цена нефти будет очень серьезно снижена, для того чтобы в год выборов президента в США упала стоимость автомобильного топлива, что даст дополнительные очки Дональду Трампу. Как было в 2008 году, в 2012, в 2016 и даже перед промежуточными выборами в Конгресс осенью 2018, когда стоимость нефти упала с $86 до $50.

Опять же, падение цены нефти на $10 прибавляет экономике США 0,2-0,25% ВВП, что для Трампа вовсе не является лишним — особенно на фоне истории с коронавирусом. С момента выхода статьи стоимость нефти упала на 15 долларов, значит экономика США получит допинг в 0,3-0,4% ВВП. Но вернемся к главному вопросу: зачем Россия обвалила стоимость нефти? Отвечаем: Россия, где все строится и зависит от стоимости углеводородов, в течение десятилетий никак на нее не влияла — до момента создания ОПЕК+. Но свое реальное значение для рынка нефти Россия продемонстрировала выходом из сделки ОПЕК+, обрушив за день котировки более чем на 10%.

Еще неделю назад Саудовская Аравия и прочие члены ОПЕК рассуждали так: мы сократим добычу на миллион баррелей, а все эти не-ОПЕК пусть сократят еще на 500 тысяч, кто и насколько – нам без разницы. Но было понятно, что основная доля снижения придется на Россию. Россия не согласна? Никуда она не денется — доходы от экспорта углеводородов слишком важны для нее, поломается и согласится.

И даже выступление Силуанова, 28 февраля заявившего, что «..бюджет наш защищен, резервы созданы. Сейчас мы при цене на нефть даже около $30 за баррель, я фантазирую, мы в течение четырех лет профинансируем спокойно наши расходы» в ОПЕК, что называется, пропустили мимо ушей. Российский бюджет, по словам Силуанова, балансируется при цене нефти в $42 за баррель (поскольку речь идет о российской нефти Urals, которая несколько дешевле эталонной нефти сорта Brent, это $44—45 для нефти Brent). Плюс у России накоплены огромные финансовые резервы — более полутриллиона долларов ЗВР и более 7 триллионов рублей в финансовом резерве правительства.

Ничто не мешает России (с примкнувшим к ней Казахстаном) восстановить ОПЕК+, но уже на своих условиях — когда все остальные участники понимают размеры ее влияния на стоимость нефти и готовность к совершению резких и внешне самоубийственных движений. Это вполне можно сделать после того, как в США пройдут выборы президента — чтобы поднять обратно, к $60—65 за баррель, стоимость нефти. Либо до этого момента, но, повторяю, на своих условиях.

С другой стороны, отложив в сторону теорию о том, что «Трамп — русский агент», мы видим что интересы Дональда Трампа лично и России в значительной мере совпадают. Трамп уже зарекомендовал себя вполне пророссийским президентом:

  • своим эмбарго на импорт иранской нефти он разогнал стоимость нефти на мировом рынке, наполнив бюджет России,
  • все три года во власти он как мог саботировал антироссийские санкции, не допустив введения не то что самых серьезных, вроде санкций против российского госдолга, но даже публично выступил против утвержденных Конгрессом санкций, направленных на срыв работ по «Северному потоку — 2»,
  • он отменил принятые при Обаме жесткие нормы экологичности и экономичности автомобильного двигателя и успешно борется против перехода автопарка США на электродвигатель (недаром по итогам 2019 года США плетется в хвосте электромобилизации).

Его соперники демократы, напротив, демонстрируют желание:

  • ввести жесткие антироссийские санкции,
  • вернуть Иран на рынок нефти,
  • резко ускорить отказ автопарка США от двигателя внутреннего сгорания.

Так что да, Трамп нам несравненно более выгоден, чем президент-демократ. Ну а рост экспорта американской легкой нефти и американского же СПГ — это неизбежное зло, но зло сильно растянутое во времени, что выгодно отличает его от санкций, которые можно ввести за пару месяцев и возвращения Ирана на рынок нефти, на что потребуется порядка полугода.

Низкие цены на нефть в итоге обернутся спадом сланцевой нефтедобычи, что невыгодно для Трампа. Но с учетом того, что значительная часть американских нефтедобытчиков успешно захеджировалась (т.е. застраховалась от низкой цены нефти) в январе, на убийстве иранского генерала Сулеймани, 3-4 месяца низких цен на нефть сланцевая отрасль выдержит без сколько-нибудь значимого снижения добычи. С другой стороны, усиливающаяся — и проникшая в США — эпидемия коронавируса приведет к тому, что центральные банки мира «откроют все краны», залив рынки сверхдешевой ликвидностью, и шаг России — мера по недопущению избыточного роста стоимости нефти.

Опять же, Россия отдает себе отчет в том, что любое дополнительное сокращение экспорта нефти со стороны участников сделки ОПЕК+ лишь увеличивает экспорт американской нефти, да и Саудовская Аравия, возобновляя в апреле — как она заявила — добычу нефти в нейтральной зоне на саудовско-кувейтской границе, вряд ли на деле «компенсирует падение нефтедобычи на других своих месторождениях». Россия видит, что оба основных игрока лишь наращивают добычу, США — открыто, Саудовская Аравия — скрыто. Так почему в этих условиях она должна вести себя иначе?

Нет, вполне возможно что Саудовская Аравия просто дезинформировала мировой рынок нефти, ранее неоднократно заявляя, что «в сжатые сроки полностью восстановила нефтедобычу на пострадавших от осенней ракетной атаки объектах», и добыча в нейтральной зоне действительно компенсирует «недовосстановленное». Но для заинтересованного стороннего наблюдателя ситуация выглядит совсем иначе. А зачастую важнее как оно выглядит, чем как обстоит в реальности. Более интересным представляется произошедший сразу вслед за крахом ОПЕК+ арест в Саудовской Аравии бывшего наследного принца, его младшего брата и брата нынешнего короля. Бывший наследный принц известен своими крепкими связями с США и уже несколько лет находился фактически под домашним арестом.

Полная нейтрализация предполагаемой оппозиции, включая обоих конкурирующих наследников престола (арестованный брат короля принц Ахмед — его единственный единокровный брат, и по саудовской традиции должен был наследовать ему, но король Салман в свое время поменял правила наследования в пользу своих детей) свидетельствует о том, что нынешний реальный правитель королевства — наследный принц Мухаммед — либо готовится стать королем в самое ближайшее время, либо считает, что крах ОПЕК+ резко повышает риски для его правления.

Автор: Максим Авербух, директор Института прогнозирования конъюнктуры сырьевого рынка

https://novayagazeta.ru/articles/2020/03/07/84219-igra-na-ponizhenie

***

Мнение эксперта: Игорь Сечин расколол ОПЕК и заставил рынок паниковать. Что теперь ждет экономику России?

9 марта сразу после открытия торгов нефтяные котировки обрушились на 30%. Стоимость барреля WTI опустилась ниже $30, а курс доллара подскочил до 75 рублей.

Причиной обвала стала ценовая война на нефтяном рынке, развязанная Саудовской Аравией против России после срыва переговоров ОПЕК+. Члены ОПЕК и нефтедобывающие страны, не входящие в картель, впервые с 2016 года не смогли договориться о регулировании добычи нефти. Это произошло из-за отказа России пойти на дополнительное снижение добычи, чтобы поддержать котировки в условиях эпидемии коронавируса.

При этом в последние годы Россия охотно сотрудничала с ОПЕК. В 2018 году глава Минэнерго Александр Новак оценивал выигрыш бюджета от сделки с ОПЕК в пять трлн рублей дополнительных доходов. Нефтяные компании, по словам Новака, заработали около двух трлн рублей. Против сокращения добычи последовательно выступала только «Роснефть». В декабре 2018 года глава компании Игорь Сечин писал в письме Владимиру Путину, что участники соглашения ОПЕК и присоединившихся к нему стран играют на руку нефтяникам США. Сделку по сокращению добычи нефти глава «Роснефти» назвал «угрозой развитию российской промышленности».

В ходе последних переговоров с ОПЕК Игорь Сечин снова попытался убедить Владимира Путина в том, что соглашение с картелем вредит России, а сланцевых производителей можно разорить, если отпустить цены на нефть ниже $40 за баррель. «С точки зрения интересов России эта сделка [с ОПЕК] просто лишена смысла. Мы, уступая собственные рынки, убираем с них дешевую арабскую и российскую нефть, чтобы расчистить место для дорогой сланцевой американской. И обеспечить эффективность ее добычи», — заявил пресс-секретарь «Роснефти» Михаил Леонтьев. По словам источников Bloomberg, «Роснефть» планирует уже в апреле увеличить добычу на 300 тыс. баррелей в сутки.

«Новая» спросила экспертов, за что госкомпания так не любит ОПЕК и чем обвал цен на нефть чреват для российской экономики.

Михаил Крутихин, партнер консалтингового агентства RusEnergy:

— России было выгодно сотрудничать с ОПЕК на протяжении последних трех лет, к тому же ей это ничего не стоило. Министр энергетики Александр Новак постоянно заявлял о солидарности России с картелем и говорил, что Россия сокращает добычу нефти. Однако это было неправдой, так как наши компании каждый год выполняли свои корпоративные планы и увеличивали добычу. При этом устное участие России в договоренности ОПЕК+ помогало повышать цену на нефть. Это привело к тому, что за эти три года Россия получила в бюджет дополнительные несколько триллионов рублей.

Игорь Сечин руководствуется неверными представлениями о последствиях разрыва сделки России и ОПЕК+. Низкие цены не приведут ни к исчезновению конкурентов в виде американских компаний, добывающих сланцевую нефть, ни к подрыву позиций Саудовской Аравии. Раньше было правительство Медведева, которое несколько сдерживало аппетиты Сечина: ему не давали разрешение на финансирование проектов из ФНБ, задерживали решение по льготам для его мегапроектов. С планами Сечина не соглашалось «нефтяное лобби», в которое входил куратор ТЭК и промышленности Дмитрий Козак, министр-финансов Антон Силуанов и даже сам Медведев.

Александр Новак — фигура несамостоятельная. К тому же в новом правительстве появился премьер-министр Михаил Мишустин, у которого с Сечиным очень хорошие отношения. Убрали Козака, понизили в должности министра финансов. Теперь позиции Сечина в правительстве очень сильно укрепились, и он стал в значительной степени определять политику в области нефти.

Стратегия Саудовской Аравии заключается в том, чтобы завоевывать рыночные ниши. Сейчас каждый сам за себя, и Саудовская Аравия рассчитывает, что при низкой цене на нефть она сможет объемами продаж получить ту же самую прибыль. При этом Саудовской Аравии, Кувейту и тем странам, которые сражаются, например, за китайский рынок, за долю рынка бороться стоит. А России, у которой есть фиксированные рынки и падает добыча, стоит сохранить объемы, необходимые для внутреннего потребления.

Марсель Салихов, директор Экономического департамента Института энергетики и финансов, научный сотрудник НИУ ВШЭ:

— В конце декабря министр энергетики Александр Новак говорил, что сделка с ОПЕК принесла России 6,2 трлн рублей дополнительных доходов в федеральный бюджет. Сейчас позиция изменилась. Мое личное мнение заключается в том, что для России в долгосрочном плане сделка с ОПЕК невыгодна: когда вы принимаете какие-то ограничения, вы соглашаетесь с тем, что у других производителей будет возможность увеличить предложение.

Однако в данный момент отказываться от нее было ошибкой. С точки зрения ситуации на мировых финансовых рынках, скоординированное сокращение добычи — правильное решение. Из-за коронавируса спрос на нефть явно снизился. Поэтому сокращение добычи нефти на несколько месяцев имело смысл. Начало ценовой войны в таких условиях приведет к последствиям, которые мы сейчас и видим  — это нефть по 30 долларов. В долгосрочной перспективе цены останутся примерно на таком же уровне. Для России это означает девальвацию рубля, рост инфляции, падение на фондовом рынке. Видимо, будет экономический спад.

Столь резкую реакцию Саудовской Аравии можно объяснить тем, что руководство государства сокращало добычу нефти дополнительно, сверх своих обязательств в ОПЕК. Когда Россия отказалась сокращать добычу нефти, Саудовская Аравия последовала за ней, решив нарастить добычу. Потому что у них действительно есть возможности для этого. Россия, даже если захочет, увеличить добычу на 10% не сможет.

У сланцевых производителей 60% добычи захеджировано на 2020-й год. Текущее колебание на цену продажи этой нефти никак не влияет, поэтому сейчас они не будут сокращать добычу. Кроме того, [на рынке] очень большую роль играют мейджоры, к примеру, такие компании как ExxonMobil, Chevron и т.д. У них есть большой финансовый ресурс, который позволяет им пересиживать резкие колебания цен. В 2014 году уже [пытались сократить сланцевую добычу путем обвала цен] и добыча тогда действительно пострадала. Но когда цены начали увеличиваться, она также начала расти. Это неизбежный процесс, зачем с этим бороться?

В целом, если смотреть на структуру экономики и зависимость от нефтяных доходов, понятно, что для Саудовской Аравии [ценовая война] — более болезненный вопрос. Зависимость их бюджета [от нефти] больше и цена безубыточности для их бюджета выше. В отличие от нас, у них фиксированный курс, чтобы его поддерживать, они должны тратить свои резервы. При этом накопленных резервов у них больше, чем у России. Но то, что для них эта война больнее, нам помогает несильно. Нам тоже больно.

Бюджетное правило говорит, что если цены на нефть будут ниже, чем базовая цена в 42,4 доллара за баррель, то эта разница будет финансироваться за счет Фонда национального благосостояния. Сейчас в нем 150 млрд долларов. Угрозы для бюджетной стабильности в краткосрочном смысле нет, но для экономики в целом эффект будет негативным.

Автор: Дарья Козлова, корреспондент «Новой»

https://novayagazeta.ru/articles/2020/03/09/84231-geroy-dna

***

Мнение колумниста: «Что хорошо для Сечина — хорошо для Кремля, а народ утрется»

Зачем глава «Роснефти» обвалил рубль и при чем тут Рейган?

Ну поздравляю! Игорь Иванович Сечин cделал российским женщинам, а также заодно и мужчинам, большой подарок к 8 Марта — уменьшил нам всем зарплату практически на 10%. В долларовом исчислении. То есть это почти 10 процентов за один день, а что будет через неделю — рухнет оно в пропасть или вытащит его ЦБ, — мы еще не знаем. Стабильность, как и обещали.

Между прочим, катастрофическое падение рубля стало первым событием в жизни нового правительства. Дмитрий Медведев ничего не делал, но тем не менее как-то при нем Россия не обрушивала мировых цен на нефть. Мишустин не осмелился противостоять Сечину — и вот результат.

Напомню, с чего все началось

На фоне вызванного коронавирусом общего падения мировой экономики и особенно падения спроса на нефть (по оценкам Goldman Sachs, он должен сократиться на 2 млн баррелей в первом полугодии этого года) Саудовская Аравия предложила дополнительно сократить добычу нефти на 1,5 млн баррелей в сутки. Из этого сокращения 1 млн баррелей должно было прийтись на страны ОПЕК, а 500 тысяч — на Россию. Этим и воспользовалась «Роснефть». Сечин — давний враг ОПЕК и год назад даже написал письмо Путину о том, что сделка с картелем вредна для России. Замысел тут такой: если выйти из ОПЕК, цена на нефть рухнет, и это разорит американских производителей сланцевой нефти. «Вот сейчас мы им покажем! Они при текущей цене активно вкладывают в свою сланцевую нефть, но ее добыча при цене ниже $40 едва ли целесообразна», — пересказывает The Bell слова Сечина.

Да и сейчас пресс-секретарь «Роснефти» Михаил Леонтьев был предельно откровенен. Сделка с ОПЕК, заявил Леонтьев, невыгодна России потому, что «все объемы нефти, которые выбывали в результате неоднократного продления соглашения ОПЕК+, полностью и достаточно быстро замещались на мировом рынке объемами американской сланцевой нефти». Короче, Россия в Вене в пятницу хлопнула дверью и отказалась не только от новой сделки, но и от действующего соглашения о сокращении добычи на $1,7 млн. На фоне кризиса и коронавируса цена на нефть немедленно рухнула, рубль тоже. А в понедельник Саудовская Аравия нанесла России ответный удар и объявила о полном снятии ограничений с добычи нефти. После этого разверзлись все хляби небесные и распахнулись все окна неба.

Стоит ли напоминать, что в свое время именно договоренности Рональда Рейгана с Саудовской Аравией о радикальном увеличении добычи и, как следствие, снижении цены на нефть, убили Советский Союз?

На сей раз никакого Рональда Рейгана нет. Роль Рональда Рейгана исполняет Игорь Иванович Сечин.

Действия Саудовской Аравии выглядят как принуждение России к миру. Но Путин, как известно, не привык отступать, особенно если цену за его упрямство платит не он, а народ. С точки зрения всех, кто принимает решения, ситуация выглядит прекрасно. Да, рубль рухнул, и что? «Роснефть» снижает издержки — ведь они номинированы в рублях. Те доходы, которые недополучит «Роснефть», все равно во многом изымаются у нее в виде налогов, а под предлогом низкой цены можно всегда попросить новые льготы. Для Кремля дальнейшее падение рубля означает финансовую изоляцию России — ну и что, плохо, что ли?

Да, конечно, плебс вовсе перестанет сводить концы с концами, иностранные лекарства (которые только и лечат) станут для него совсем недоступны, ну и? Правящей верхушке все равно и хамон, и «мазерати», и лекарства, и даже врачей будут завозить частными самолетами. А плебсу пусть будет финансовая изоляция и, как его там, — ах да! — исторически сложившееся государственное единство, тысячелетняя история и память предков, передавших нам идеалы и веру в Бога. Что хорошо для Сечина — хорошо для Кремля, а народ утрется. Верхам — золотые унитазы. А народу — тысячелетнюю историю.

Исполнен ли будет мастерский план Сечина по разорению американского сланца? Будут ли снова современные деды Щукари, потягивая водку посреди разоренной избы, сидеть, воткнувшись в телевизор, и восклицать вслед за Киселевым и Соловьевым: «А зато мы уронили добычу в Баккене и Игл Форде!», «Сланецнаш!»?

Напомним, что с нефтегазовой точки зрения Кремль тоже живет в параллельной реальности. Нам обещали и «энергетическую сверхдержаву», и газопроводы, которые опутают Европу своими щупальцами и сделают то, что не сделали советские танки, и «Южный поток», и «Турецкий поток» (привет из Идлиба!), и нефть по 250 долларов за баррель, и «конец сланцевого пузыря». Каждый раз эти мечтания разбивались об одну простую вещь — о фундаментальное непонимание Кремлем законов рынка, который гласит, что в экономике, как и в геометрии, нет царских путей.

Нет какого-то такого схематоза, который можно придумать за границей, чтобы всем вставить и у всех все отобрать. Дома — можно все. Можно отжать ЮКОС, можно купить ТНК. А за границей — не получается. Нет энергетических сверхдержав, есть сырьевые придатки. Если есть спрос (в данном случае на энергию), то будет предложение.

Да, можно разорить несколько сланцевых производителей в США, после этого цена на нефть вновь поднимется и сланец вновь начнут добывать. На том же самом Баккене и Хайнесвилле. А Саудовская Аравия, у которой и себестоимость в разы дешевле, и валютных запасов больше, и социальных обязательств и населения меньше, может использовать цену на нефть в качестве оружия на порядок эффективней России. Проверено при распаде СССР.

Прекрасный момент выбрал Игорь Сечин для того, чтобы выступить в роли Рональда Рейгана. Коронавирус, замедление китайской экономики — и мастерский план по разорению американского сланца. До встречи на референдуме, что называется.

Автор: Юлия Латынина, oбозреватель «Новой»

https://novayagazeta.ru/articles/2020/03/09/84230-igor-sechin-v-roli-ronalda-reygana

***

Мнение экономиста: Все беды России от падения стоимости нефти

Резкое снижение нефтяных цен стало для России, по мнению ряда игроков в данной отрасли, катастрофичным явлением. Я думаю, с такой оценкой можно согласиться.

В 2019 году Россия экспортировала нефти, газа и нефтепродуктов на $267 млрд (или 17,4 трлн рублей по среднегодовому курсу доллара в 64,75 руб./$) при средней цене на нефть Brent в $67,2 за баррель. Падение цен до $30 за баррель на горизонте до конца года лишит Россию $150 млрд — или 9,5% ее номинального ВВП 2019 года. Такой удар, несомненно, приведет к существенному экономическому спаду, который я оценил бы сейчас в 4–4,5%.

Удар по экономике будет наноситься тремя факторами:

  • Во-первых, снижение курса рубля (я думаю, мы увидим к лету курс в 90 руб/$, на большее бы я не закладывался) вызовет фронтальное повышение цен в пределах 7–9% по итогам года. Это снизит спрос на 2,5–4%, так как бюджет и частный сектор не смогут компенсировать падающие доходы.
  • Во-вторых, в новых условиях банки будут повышать ставки, что сократит покупки жилья, автомобилей и других приобретаемых отчасти в кредит товаров.
  • В-третьих, низкие цены на нефть резко уменьшат объем инвестпрограмм крупных корпораций, что по цепочке вызовет потери в пределах 1,5% ВВП, лишь отчасти компенсируемые из бюджета и резервов. К концу года бюджетный дефицит составит около 3,5 трлн рублей, что вызовет секвестр бюджета 2021 года и новое падение спроса.

Есть ли вероятность выиграть в той партии, которую начал Путин?

Нет. Основные причины этого утверждения следующие.

  • Сланцевые производители устоят: кредиты в США сейчас практически нулевые; господдержка будет огромной; цены поставок нефти захеджированы до октября–ноября, никто вообще не почувствует до этого времени проблем; потом компании могут продолжать работать под 11-й статьей, если подадут на банкротство.
  • Саудиты легко возместят сокращение американской добычи и прицельно будут выдавливать Россию с европейского рынка. На следующую встречу ОПЕК приглашен представитель Техаса. Рынок будет переделен без участия Москвы, доля наша на нем только снизится.
  • Сама Россия при цене в $30 за баррель не будет разрабатывать никаких новых месторождений, и объемы добычи начнут сокращаться приблизительно на 0,4–0,5 mbpd с 2022 года — то есть выходить на рынок нам будет не с чем. Таким образом, структурно Россия ничего не выиграет, а по цене она уже проиграла.

Что лучше, а что хуже — нефть по $30 или по $50 за баррель?

По $50 за баррель. К сожалению, ни одна страна не может модернизироваться в отсутствие хотя бы одного из условий: большого внешнеторгового профицита, который расходуется на техническое перевооружение промышленности (арабский вариант), или привязки к «профильному» покупателю, который обеспечивает инвестиции и закупает значительную часть продукции (восточно-азиатский вариант).

Ни одна модернизация, не ориентированная на внешний рынок, не была успешной — а при нефти в $30 за баррель и высоких рублевых ценах на импорт Россия может заниматься только «импортозамещением», но это, увы, тупик. Жизнь на $50 за баррель — это практически бесконечное существование на кислородной подушке; при $30 за баррель мы получим свертывание сотен тысяч бизнесов и массированный отъезд молодежи и активных граждан из страны. При этом катастрофа не будет быстрой: $30 за баррель приведут к необратимым последствиям в экономике лишь в 2023–2024 годах с исчерпанием резервов.

Можно ли вернуть цены к $50 за баррель?

Боюсь, что нет. Основная причина в том, что, с одной стороны, добыча растет и будет расти в ближайшее десятилетие: приходит Австралия, США продолжат рост, когда-то опомнится и Венесуэла, рухнет идиотский режим в Иране. С другой стороны, спрос существенно меняется: нефть становится «новым углем», отсталым и грязным топливом, которое к 2035 году будет мало использоваться в Европе и США. Сейчас надо бороться за рынки Индии, Пакистана, Африки, отчасти Латинской Америки — за счет них можно наращивать глобальный спрос, но цены не могут быть высокими, так как эти регионы будут ориентироваться на свои потребности, а не на нужды экспортноориентированных отраслей. Мы находимся в начале нисходящей волны, похожей на период 1984–1999 годов. В то же время «дернуть» цены вверх (как говорят — в моменте) можно, восстановив сделку ОПЕК+, пока реальные поставки по ценам в диапазоне $20 за баррель еще не стали массовыми.

Это потребует:

  • сокращения в 1,5 (а лучше в два) раза больше, чем предлагали саудиты — то есть около 3 mbpd (это возможно: сейчас саудиты добывают 10,4 mbpd, а в 1984 году добывали 3,8 mbpd);
  • компенсаций потенциальным покупателям, которым уже предлагали ниже $20 за баррель, на всю разницу цены на все законтрактованные партии. При этом подобный deal можно делать только тогда, когда закончится давление на экономику негатива от коронавируса, и рынок будет готов пойти вверх. В противном случае катастрофа только усугубится, так как отскок окажется кратковременным, а потом никаких возможностей влияния на цены у сторон уже не останется.

В целом следует повторить: демарш России был предпринят в крайне неподходящий момент. Нужно иметь в виду, что существенный рост американской сланцевой добычи наметился в 2008 году, и после этого цены упали в 2009-м и 2015–16 годах, но в промежутках между спадами снова отрастали, несмотря на увеличение добычи в США. В 2019 году они поднимались почти до $78 за баррель, и текущее падение было временным, вызванным, прежде всего, паникой на бирже. Правильная инициатива саудитов не могла вернуть цены к $50–55 за баррель с $40 за баррель, но она могла удержать их на $40/баррель и позволить начать рост после прохождения пика эпидемии. Сейчас даже самый благоприятный сценарий, я думаю, не предполагает $50 за баррель.

Есть ли условия для модернизации?

Здесь вопрос не сводится к профициту внешней торговли. Основное условие — наличие располагаемых возможностей для активного инвестирования в новые производства (в России вопрос не в модернизации макаронных фабрик, а в строительстве новых мощностей, как это было в автомобилестроении).

Для этого нужны:

  • бюджетные средства для инвестирования;
  • иностранные инвестиции, рассчитанные на последующий экспорт;
  • крупные отечественные компании, которым в той или иной мере помогает государство. В любом случае доля инвестиций в ВВП — от 30% и выше (у нас сейчас было около 19%). В ФНБ — 10% ВВП.

Вот и вся логика: собственных средств на модернизацию у России нет. В 2008 году торговый профицит превышал 10%: в такой ситуации и при низком курсе доллара можно было закупать технологии и оборудование. Сейчас не будет ни профицита, ни дешевого доллара. Именно поэтому рассказы о том, что «дешевая нефть породит модернизацию» — чистые сказки. Снижение доли инвестиций в ВВП сейчас по сравнению с советскими временами — почти 18% (с 36–38% до 19%). Все это проедалось и обеспечивало рост уровня жизни при Путине намного более значительно, чем пресловутая «дорогая нефть».

Относительно экспорта и портов. Здесь не может быть общего подхода. Есть дефицит, но практически весь он в двух секторах: зерно и уголь. Зерна в 2019 году мы вывезли на $8 млрд (сокращение с 2018 года — на 25%), в этом году уже ввели ограничения на экспорт круп и зерна, так что революции тут изменение портовых мощностей не даст. Экспорт угля был на максимумах в 2019 году, но, во-первых, цены на него падали уже тогда, а за последние девять месяцев упали еще вдвое; а во-вторых, есть огромная проблема с перевозками его по железной дороге к портам (огромные убытки РЖД). Так что, мне кажется, сейчас расширение портовой инфраструктуры — это не выход. По нефти нет дефицита.

Что ждет малый бизнес?

Тут нас ожидает коллапс. Банкротства и разорения будут массовыми. Что государство может сделать? Думаю, ничего оно делать не будет, но вариант нормальный один. С одной стороны, полные налоговые каникулы для пораженных отраслей (авиаперевозки, пассажирский транспорт, гостиничный и туристский бизнес, рестораны и фитнес-клубы — именно каникулы, а не «налоговые кредиты»).

С другой стороны — выплата 60–70% зарплаты всем временно выведенным за штат работникам этих отраслей в течение трех месяцев (это около 200 млрд рублей). Если это будет сделано, компании смогут вернуться к нормальной жизни. Другого варианта я пока не вижу. В противном случае эти бизнесы разорятся и будут проданы в основном близким к мелким чиновникам людям, которые вряд ли в перспективе наладят эффективный бизнес. Я предполагаю, что госпомощь будет скупой именно в ожидании такого передела отрасли.

Что делать в ситуации одновременного коронавируса и падения цен нефти?

Я бы предложил, как ни странно, разделить эти проблемы таким образом.

С одной стороны, есть проблема бюджетного дефицита, складывающегося из сокращения поступлений от нефтянки и выпадающих доходов от прочих останавливающихся бизнесов. Здесь надо исходить из того, что исполнение бюджетных обязательств «по определению» инфляцию не разгоняет (оно во все проектировки уже заложено). Поэтому правительство просто выпускает ОФЗ каждый месяц на сумму образующегося дефицита (заодно и на долю регионов, которым оно перечисляет субвенции). При этом ЦБ объявляет о нелимитированном кредитовании банков под залог ОФЗ.

Весь бизнес сводится к выкупу банками ОФЗ, закладывании их в ЦБ и состриганию 1% годовых. Это чистое количественное смягчение в самом примитивном виде — и его в России давно пора осуществить. Никаких незапланированных денег в такой ситуации на рынок не попадает, рисков для роста инфляции нет. В 2020 году так можно было бы занять около 4–4,5 трлн рублей, которые бюджеты разных уровней не смогут дособирать. Это 4% ВВП, которые картину с долгом не изменят, он останется крайне незначительным по всем возможным меркам.

С другой стороны, есть проблема экстренных трат (поддержка бизнесов, выплаты временно незанятым, повышение пенсий и т.д.). Эти расходы следовало бы финансировать напрямую из ФНБ — опять по двум причинам. С одной стороны, это, собственно, и есть та непредвиденная ситуация, на случай которой он и создавался. С другой стороны, сам объем фонда невелик (10% ВВП) — и поэтому естественное чувство самосохранения будет сдерживать власти от его разбазаривания (кредиты «Роснефти», инвестиции в Восточный полигон РЖД и прочая хрень, на которую нужны триллионы), выделяя деньги только на самое необходимое.

На мой взгляд, 2–2,5 трлн руб., или 25% нынешнего объема ФНБ, будет достаточно для поддержания наиболее задетых отраслей. В совокупности через ЦБ и ФНБ будет мобилизовано таким образом до 7 трлн рублей, или приблизительно 6,5% ВВП. Это, конечно, не 9–12%, которые сейчас выделяют развитые страны, но и не 0,3%, на которые расщедрилось изначально наше правительство. В этом случае спада не избежать — но он, скорее всего, будет небольшим (-2% ВВП), и по мере того как экономика начнет восстанавливаться, можно будет снижать объемы помощи. Итак, повторю: на мой взгляд, сегодня критически важно НЕ финансировать бюджетный дефицит из ФНБ, но при этом помогать особо затронутым отраслям. Иначе ситуация полностью выйдет из-под контроля в 2021 году.

Автор: Владислав Иноземцев, экономист

https://novayagazeta.ru/articles/2020/03/25/84506-tsena-na-oba-vashi-doma


Infos zum Autor
[-]

Author: Дарья Козлова, Максим Авербух, Юлия Латынина, Владислав Иноземцев

Quelle: novayagazeta.ru

Added:   venjamin.tolstonog


Datum: 01.04.2020. Aufrufe: 80

Kommentare
[-]
 Fridayimages | 07.04.2020, 11:36 #
Each morning is the opportunity that introduces a struggle towards most of those individuals. It's their dedication and persistent which motivates them to convert the opportunity into a profitable venture. These joyful Friday images will bill up you for daily and provide you strength to sort out.
https://www.image-collections.com/2020/03/8...ing-friday.html
 ibmseo | 07.04.2020, 14:48 #
nice bLog! its interesting. thank you for sharing....SereneTeh

 Банкротства | 08.04.2020, 10:13 #
Банкротства и разорения будут массовыми. Что государство может сделать? Думаю, ничего оно делать не будет, но вариант нормальный один. С одной стороны, полные налоговые каникулы для пораженных отраслей (авиаперевозки, пассажирский транспорт, гостиничный и туристский бизнес, рестораны и фитнес-клубы — именно каникулы, а не «налоговые кредиты»). basketball legends online game.
ava
No nick | 10.04.2020, 20:43 #
This is my first time i visit here and I found so many interesting stuff in your blog especially it's discussion, thank you.    reflow oven manufacturer
 IBM | 11.04.2020, 18:23 #
I found so many interesting stuff in your blog especially its discussion. From the tons of comments on your articles, I guess I am not the only one having all the enjoyment here! keep up the good work...
URL Full Form
 sda | 11.04.2020, 19:54 #
Wonderful article. Fascinating to read. I love to read such an excellent article. Thanks! It has made my task more and extra easy. Keep rocking.
bear country USA ADMISSION
 DAD | 12.04.2020, 06:34 #
Attractive, post. I just stumbled upon your weblog and wanted to say that I have liked browsing your blog posts. After all, I will surely subscribe to your feed, and I hope you will write again soon!
black friday deals
 DAD | 12.04.2020, 07:46 #
Thanks for taking the time to discuss this, I feel strongly about it and love learning more on this topic. If possible, as you gain expertise, would you mind updating your blog with extra information? It is extremely helpful for me.    ForexProfitWay

 IBM | 12.04.2020, 11:31 #
Thank you because you have been willing to share information with us. we will always appreciate all you have done here because I know you are very concerned with our.    123 movies

 arkseo | 18.04.2020, 15:30 #
Great job for publishing such a beneficial web site. Your web log isn’t only useful but it is additionally really creative too. Grass fed ghee
 arkseo | 21.04.2020, 15:20 #
Nice to be visiting your blog again, it has been months for me. Well this article that i've been waited for so long. I need this article to complete my assignment in the college, and it has same topic with your article. Thanks, great share.
sbobet
 arkseo | 24.04.2020, 15:18 #
Thanks for sharing the post.. parents are worlds best person in each lives of individual..they need or must succeed to sustain needs of the family. lawn edger walmart
 arkseo | 25.04.2020, 15:41 #
I have bookmarked your blog, the articles are way better than other similar blogs.. thanks for a great blog! TikTok automation bot
 ibmseo | 28.04.2020, 15:41 #
Zen Space. The best photographers in Hawaii that specialize in family portrait photography, wedding photography, engagement photography, senior portrait photography, fashion photography, drone photography. Meet our award winning photographers with hundreds of five-star reviews. Book a morning or sunset photoshoot with zen space and we will see you in Hawaii on your next vacation to paradise.
Oahu photographers
 arkseo | 04.05.2020, 17:40 #
Hey There. I found your blog using msn. This is a very well written article. I’ll be sure to bookmark it and come back to read more of your useful info. Thanks for the post. I’ll definitely return.    <a href="https://cfocus.net/">우리카지노</a>
 ibmseo | 05.05.2020, 07:19 #
Thank you for taking the time to publish this information very useful! Used branded shoes

 cfocus.net | 08.05.2020, 11:31 #
폭풍문을 세웠고 그것을 예측이나 한 듯 사부님이 백인살막을 얻게 해줬으니....... 정말 강한 적이 있는 가보군. 하긴 방심복만 해도 포달랍궁을 삼키려고 했고 지옥문은 빙궁을 그리고 무천학관도 검성의 아들을 빌미로 이용하려했으니 정말 나 혼자서는 당해내지 못할 세력임에는 틀림없겠지.”


<a href="https://cfocus.net/" target="_blank">우리카지노</a>
 cfocus.net/theking | 08.05.2020, 11:33 #
그 점은 천풍 스스로도 절실히 느끼고 있는 부분이었다. 이번의 적은 천문이 강호를 비밀리에 지키던 가운데 가장 강력한 세력이라는 것을 말이다.
그래서 천풍은 조금은 진중해진 모습으로 계속 사부가 남긴 글을 마저 읽기 시작했다.


<a href="https://cfocus.net/theking/" target="_blank">더킹카지노</a>
 cfocus.net/first | 08.05.2020, 11:49 #
후후! 지금쯤 아주 진지해졌겠구나. 하긴 그럴 만도 하겠지. 너도 이곳에 오기 전부터 많은 일들을 겪었을 테니 말이다. 그래! 그 자세를 유지 하도록 해라! 그래야만이 너는 네가 있는 시기의 강호를 지킬 수 있을 것이다. 그 어느 때보다 강할 적들을 말이다.


<a href="https://cfocus.net/first/" target="_blank">퍼스트카지노</a>
 cfocus.net/yes | 08.05.2020, 11:50 #
“흐음. 그럴지도....... 빨리 성취되는 만큼 임무가 막중한 것이겠지. 나 혼자 막을 힘이 아닌지라 나도

제자여! 모든 것은 너의 마음하기 나름이다. 그러니 더욱 정진하여 천문의 유시를 이어주길 바란다.
마지막으로 이곳은 천문비고 2대 관문으로 1대 관문에서 얘기한 바와 같이 천문 조사님들의 초절한 무공

<a href="https://cfocus.net/yes/" target="_blank">샌즈카지노</a>
 cfocus.net/the9 | 08.05.2020, 11:52 #
이 이곳에 있다. 아마도 이곳의 무공 하나만 익혀 나간다 해도 천하를 홀로 독보할 수 있을 것이라 나는 생각한다. 그만큼 천문의 조사님들은 대단하신 분들이었으니 말이다.
하지만 이미 너도 어느 정도의 무공을 만들었으리라 생각되는 구나. 그것을 위해 다른 무공은 일절 남기


<a href="https://cfocus.net/the9/" target="_blank">더존카지노</a>
 cfocus.net/cocoin | 08.05.2020, 12:03 #
하지만 분명 너에겐 시간이 부족할 것임에 틀림없으니 특히 유심히 볼 것들을 이 서책에 남겨놓는다. 물론 너에게 어떻게 비춰질지는 몰라도 도움이 될 것이다. 그렇다고 다른 서책들을 보지 말라는 말은 아니고 필히 숙지해야 할 것들이란 말이다.


<a href="https://cfocus.net/cocoin/" target="_blank">코인카지노</a>
 elf-lord.com | 08.05.2020, 12:05 #
그 무공들의 이름은 이러하다.

제1대조사  - 천검무혼장, 혜천사검, 혜파멸경
제7대조사  - 원음화곡금, 묵력혼검
제9대조사  - 회선도법, 폭풍일도
제12대조사 - 단혼검법, 천력추혼장, 참마검보
제14대조사 - 천선보법, 뇌령심법, 뇌령심검


<a href="https://elf-lord.com/">우리카지노</a>
 elf-lord.com/theking | 08.05.2020, 12:07 #
사실 천문의 무공은 멀리 있는 것이 아니라 스스로 만드는 것이기 때문이다. 그러나 전대 천문 조사님들이 남겨놓은 초절한 무공들은 너의 무공을 완성시키는데 충분히 기여할 것이라 믿는다. 이것을 바탕으로 너는 너만의 독문절학을 만들어 천문의 후예에게 남기거라. 그것 또한 천문의 후예로서 할 일이니 말이다

<a href="https://elf-lord.com/theking/">더킹카지노</a>
 elf-lord.com/theking | 08.05.2020, 12:09 #
과 비슷한 기류일 것이 분명할 것이고 또한 강하기도 그리 떨어지지만은 않을 것이다.지금 너의 경지가 어떨지는 모르겠지만 어느 정도의 경지에 이르렀음은 예측할 수가 있다. 깨달음이 없었다면 9성을 이룰 수 없었을 테니 말이다. 익히든 안 익히든 너의 마음일 것이고 너의 뜻에 달렸다.


<a href="https://elf-lord.com/first/">퍼스트카지노</a>
 elf-lord.com/sandz | 08.05.2020, 12:10 #
함을 못 느낄 수도 있다는 말이다. 그럴 때는 15대 조사님이 남기신 심마지공을 볼 것을 권한다. 무공비급은 아니지만 너에게 많은 도움이 될 수도 있기에 이 사부가 추천한다. 어떤 깨달음을 얻을 수도 있고........


<a href="https://elf-lord.com/sandz/">샌즈카지노</a>
 elf-lord.com/coin | 08.05.2020, 12:15 #
마지막으로 내 너에게 당부할 것은 천기를 읽어보니 너의 도래로 인해 강호에는 피바람이 불 것이다. 아무래도 ‘혈경’이라는 마물이 다시 나타날 것 같구나. 내가 전에 없앴지만 그 사본까지는 못 없앤 것 같다. 게다가....... 흐음. 아니다. 나머지는 너의 사명이니 더 이상 언급은 피하도록 하겠다.

<a href="https://elf-lord.com/coin/">코인카지노</a>
 elf-lord.com/thenine | 08.05.2020, 12:17 #
지 않고 금단신공과 삼류경공만을 남겨주었으니 말이다. 아마도 너의 무공은 지금 천문 조사님들의 무공
하지만 너도 나와 같은 경험대로라면 왠지 무언가 빈 듯한 느낌을 얻을 지도 모르겠구나. 이상하게 완전제자여! 부디 천문의 유시를 받들어 천문의 무공을 세상을 구하는 데에 쓰도록 해라! 나는 제자인 너를

<a href="https://elf-lord.com/thenine/">더존카지노</a>
 lan-le.com | 08.05.2020, 12:18 #
보지 못했지만 너를 믿는다. 네가 천문의 진정한 18대 문주감이라는 것을.
그리고 언제나 조심하거라. 적은 어디에서 닥칠지 모르는 것이니........
그럼 제 3대 관문인 세 번째 천문비고에서 보자구나. 그곳에는 네가 원하는 차원과 시간을 여는 진법의 완성본이 있을 것이다. 그리고 천문 조사님들의 조사전도 있을 것이고.......
그럼 너의 무운을 빈다.
                                                  17대 문주 너의 사부 천기자 서(書)]


<a href="https://lan-le.com/" target="_blank">우리카지노</a>
마침내 천풍의 사부 천기자가 남긴 글은 제자의 무운을 빌며 그렇게 끝맺음을 맺었다. 한 마디로 천기자의 말은 “잘해라”였다. 열심히 하면 된다라는 말이 적혀있었기 때문이었다.
물론 천풍은 그런 말에도 감동을 받은 듯 보였지만 말이다.

<a href="https://lan-le.com/bbs/content.php?co_id=theking" target="_blank">더킹카지노</a>
 lan-le.com/bbs/content.php?co_id=coin | 08.05.2020, 12:33 #
“후후! 그래도 엄청 나를 걱정해 주시는 군. 역시 이런 것이 사제지간의 정이란 말인가? 하긴 내가 유야를 엄청 소중히 생각하는 것도 사부님과 같은 맥락이겠지. 조금 의미가 다르긴 하지만 그래도 제자 사랑은 사부이니깐. 이렇게 추천도서(?)를 알려주듯 무공도 추천해준 것을 보면 확실하군. 내림사랑이.”

<a href="https://lan-le.com/bbs/content.php?co_id=coin" target="_blank">코인카지노</a>
 lan-le.com/bbs/content.php?co_id=frist | 08.05.2020, 12:36 #
“보자! 과연 어떤 무학들이 나를 즐겁게 해주려나....... 천문의 무공이니 이제까지 보아온 어떤 비고보다 좋겠지. 가령 마교의 서고라던가 무천학관의 서고는 이름도 갖다 붙이지 못할 거야.”

천풍은 1대조사부터 16대조사까지 나열된 서고의 책들을 보며 그렇게 중얼거리고는 1대조사의 무공부터 보기 시작했다.

<a href="https://lan-le.com/bbs/content.php?co_id=frist" target="_blank">퍼스트카지노</a>
역시 사부가 추천한 1대조사의 무공들이었다. 그에 천풍은 천천히 천뇌심공을 운용해 더욱 두뇌를 활성화하고는 서책들을 차례로 파악하며 읽기 시작했다.

[천문의 창시자(創始子) 천환자가 천문의 후예들에게 남긴다.

<a href="https://lan-le.com/bbs/content.php?co_id=yescasino" target="_blank">샌즈카지노</a>
천풍은 자신의 말이 옮다는 듯 고개를 끄덕이며 그렇게 사부의 말이 적힌 서책을 덮었다. 그리고는 바로 서고로 향했다.천검무혼장, 혜천사검, 해파멸경]

천문의 모든 무공은 금단신공으로부터 시작된다. 본래 본인은 이름 없는 무부에 불과했지만 산에서 죽음에 이르렀을 때 내려오신 신선에게 구함을 받고 또한 은혜를 입어 신선에 이르는 무공인 금단신공을 익힐 수 있었다.


<a href="https://lan-le.com/bbs/content.php?co_id=thenine" target="_blank">더존카지노</a>
 des-by.com/sandz | 08.05.2020, 12:44 #
심히 금단신공을 익혔다. 그리고 천문의 유시를 강호를 암중에 구하는 데에 두어 열심히 강호를 위해하려는 세력들을 제거했으며 또한 심성 고운 아이를 제자로 삼아 대대로 강호를 암중에 구할 수 있게 하였다. 그것이 그 분이 주신 천문의 사명이었기에.......중략.........


<a href="https://des-by.com/sandz/">샌즈카지노</a>
 des-by.com | 08.05.2020, 12:45 #
천문의 후예여! 너 또한 그러한 사명을 절대 잊지 말기 바란다. 개인의 사욕을 위해 천문의 무공을 사용하는 것은 천리(天理)에 어긋나는 것이니 말이다. 천문의 후예는 절대 천리(天理)에 어긋남이 없이 모든 일을 행하길 바란다.
그래야만 진정한 천문의 후예이며 천문의 무공을 익힐 자격이 있으니....

<a href="https://des-by.com/">우리카지노</a>
 des-by.com/theking | 08.05.2020, 13:01 #
그 분께서는 이 금단선공은 절대 악인을 상대하는 데에만 써야한다고 하셨으며 또한 그것을 익혀 혼란에 빠질 강호를 구하라고 하셨다. 그에 나는 그 분에게 받은 사명으로 일인계승 문파인 천문을 만들었고 열

1대 조사 천환자의 당부의 말이었다.
그에 천풍은 서책에 대고 깊게 읍을 하며 다짐했다.

<a href="https://des-by.com/theking/">더킹카지노</a>
 des-by.com/first | 08.05.2020, 13:02 #
그 말을 진중한 목소리로 한 천풍은 곧 천검무혼장을 비롯한 혜파밀경, 혜천사검등을 보기 시작했다. 이 많은 무리들을 이해하기에는 많은 시간이 소비될 것이 분명했기에 빠르게 읽어나간 것이었다. 한 가지만 강호에 흘러들어도 피바람을 일으킬 만한 광세절학들을 섭렵하기 시작한 천풍이었다.


<a href="https://des-by.com/first/">퍼스트카지노</a>
 des-by.com/coin | 08.05.2020, 13:08 #
차가운 한기로 둘러싸인 듯한 곳
하얀 운무들이 넘실거리며 그 한기를 증명해주는 듯했다. 그리고 조금은 걷히며 드러나는 광경은 바로 백여 명의 여인들이 무공을 수련하고 있는 모습을 보여주고 있었다.

그때 맨 앞에서 무공을 지도하던 한 여인이 입을 열었다.

<a href="https://des-by.com/coin/">코인카지노</a>
 des-by.com/coin | 08.05.2020, 13:09 #
“다른 시대에서 왔지만 천문의 후예로서 절대 어긋난 일은 하지 않을 것입니다. 물론 천리(天理)에 어긋나는 일도 말입니다.”그렇게 두 번째 천문비고에서의 첫날은 흘러가고 있었다.
“여러분은 빙궁의 핵심이 될 것입니다. 우선 여기서 빙백경에 빙백검법 전 12식 중 6식을 익힐 것이고

<a href="https://des-by.com/thenine/">더존카지노</a>
 ssec.life | 08.05.2020, 13:10 #
또한 빙백혼원장의 삼 단계 중 이 단계까지 익히게 될 것입니다. 비록 빙백경은 궁주직계자제까지만 익힐 수 있는 것이었지만 이번 지옥문의 일로 바꿨습니다. 더욱 강한 빙궁으로 만들기 위해서 고육지책으로 빙백경의 절기 중 일부를 내놓은 것입니다. 하지만 그 무공으로도 예전의 빙궁보다는 두 세배 강한 빙궁이

<a href="https://ssec.life/" target="_blank">우리카지노</a>
 ssec.life/partner4 | 08.05.2020, 13:13 #
그렇게 하얀 경장을 입은 여인들에게 말하는 여인은 수운이었다. 천풍의 도움으로 빙백경을 찾고는 일 선녀를 제외한 빙궁 오 선녀와 빙궁으로 돌아와 이렇듯 천풍에게서 많은 도움을 얻어 어느 정도의 경지에 이른 빙백경을 전수하고 있었던 것이었다.
그에 여인들은 고개를 끄덕이며 일제히 대답했다.

<a href="https://ssec.life/partner4/" target="_blank">더킹카지노</a>
 ssec.life/partner3 | 08.05.2020, 13:24 #
될 것을 확신하며 또한 어느 누구 어떤 세력에도 굴하지 않는 빙궁이 되리라 확신합니다. 그러니 여러분들은 최선을 다해 이 무공들을 익히셔야 할 것입니다. 예전 빙궁이 누렸던 영화를 찾기 위해서는 말입니다. 아시겠습니까?”예! 알겠습니다. 소궁주님!”

“그럼 계속 무공수련을 하십시오. 저는 궁주님께 가봐야 하니 말입니다. 그럼!”

<a href="https://ssec.life/partner3/" target="_blank">퍼스트카지노</a>
 ssec.life/partner5 | 08.05.2020, 13:27 #
수운은 할 말을 다했다는 듯 자신의 맨 앞에 있던 빙궁의 네 여인에게 눈짓했다. 바로 일 선녀를 제외한 빙궁 오 선녀였는데 그녀들에게 무공 지도를 일임한 것이었다. 그리고는 바로 연무관을 나섰고 곧 장 빙궁주 다시 말해 자신의 아버지가 빙백경을 수련하고 있는 곳을 향해 가기 시작했다.

<a href="https://ssec.life/partner5/" target="_blank">샌즈카지노</a>
 ssec.life/partner2 | 08.05.2020, 13:28 #
“벌써 빙백경을 수련하신지 이 주일이 다되어 가는데 어느 정도나 익히신 것일까? 공자님이 나의 빙백경 연성을 돕고자 알려주신 무리를 아버님에게도 들려드렸으니 쉽게 빙백경을 익히실 수 있을 텐데........수운은 잠시 아버지인 빙궁주의 무공에 대한 걱정을 했다. 자신의 아버지가 열성적으로 빙백경을 익히려

<a href="https://ssec.life/partner2/" target="_blank">코인카지노</a>
 ssec.life/partner1 | 08.05.2020, 13:29 #
는 것은 좋았지만 너무 급하게 익히는 것은 아닌가하는 걱정이 생겼던 탓이었다. 무공이라는 것은 열심히 하는 것은 좋지만 너무 마음만 급하다고 되는 것이 아니었고 또한 마음만 급한 상태에서 무공을 익히는 것은 주화입마라는 최악의 상황을 초래할 수도 있었던 것이다.
그래서 수운의 한숨은 더욱더 깊어졌다.

<a href="https://ssec.life/partner1/" target="_blank">더존카지노</a>
 compare online brokers | 14.05.2020, 10:54 #
Yes i am totally agreed with this article and i just want say that this article is very nice and very informative article.I will make sure to be reading your blog more. You made a good point but I can't help but wonder, what about the other side? !!!!!!THANKS!!!!!!
[url=https://www.telebrand.pk/]Telebrands
[/url]
Ihre Daten: *  
Name:

Kommentar: *  
Dateien anhängen  
 


zagluwka
advanced
Absenden
Zur Startseite
Beta